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爱游戏官网PVC地板行业需求向好越南海欣产能释

作者: admin 时间:2021-11-23 来源:未知
摘要:爱游戏官网 库存量显著提升,或由于海运运力紧张影响短期出货。20年公司PVC地板产量为2234.8万平米,销售额为2071.0万平米,库存约为315.4万平米,20年四季度以来,全球海运运力紧张局...

  爱游戏官网库存量显著提升,或由于海运运力紧张影响短期出货。20年公司PVC地板产量为2234.8万平米,销售额为2071.0万平米,库存约为315.4万平米,20年四季度以来,全球海运运力紧张局面逐步加剧,公司生产模式为按订单生产,库存增加或为海运运力紧张影响下短期出货承压。20年末,公司存货为2.6亿元,较20年三季度末增长60%,增加9826万元,21年Q1公司存货为2.98亿元,较20年末增长14%,较20年三季度末增加1.35亿元。

  SPC地板销售规模+75.92%,增速强劲。20年SPC地板实现销售额8.47亿元,同比增长75.92%,占公司营业收入的69.23%;LVT地板实现销售额1.92亿元,同比下滑5.76%;WPC地板实现销售额1.73亿元,同比小幅增长6.87%,占公司营业收入额14.1%,20年公司国外业务实现12.18亿元,同比增长43.10%。

  原材料价格上行背景下,短期盈利能力承压。20年公司毛利率为29.75%,其中Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为28.62%/32.92%/32.13%/24.35%,其中21Q1毛利率为21.22%。公司主要原材料PVC采购价格在去年下半年逐步上行,导致Q4及21Q1毛利率承压,公司采购原材料以“合理库存+以产订购”模式进行,其中PVC树脂粉上半年均价为5.51元/kg,下半年均价为6.13元/kg,环比上涨11.3%,耐摩层上半年均价为7.64元/kg,下半年提升至8.14元/kg,印花面料上半年/下半年均价分别为3.34/3.31元/kg,基本维持平稳,20年PVC树脂粉及耐磨层采购额占总采购额的44.14%。分产品来看,20年LVT/WPC/SPC地板毛利率分别为32.2%/30.8%/28.99%,爱游戏官网从单价情况看,20年上半年/下半年SPC地板销售均价分别为61.04/59.52元/平米,WPC地板上半年/下半年销售均价分别为88.53/85.68元/平米,LVT地板上半年/下半年40.78/41.74元/平米。

  销售费用率下行,维持研发投入力度。2020年公司销售费用率为8.58%,同比下滑1.37pct,其中Q1/Q2/Q3/Q4/21Q1销售费用率分别为9.38%/9.62%/10.88%/4.3%/8.05%。20年公司管理费用率/研发费用率分别为2.24%/3.02%,各季度管理及研发费用率基本维持平稳。20年公司财务费用率为2.77%,全年财务费用3389.6万元,其中Q1/Q2/Q3/Q4财务费用率分别为1.17%/0.86%/3.78%/4.97%,20年下半年美元汇率显著下行,财务费用率上升主要由于汇兑损失增加,21Q1公司财务费用率0.37%,环比显著下行。

  越南海欣产能释放可期,或为公司新的增长点。截至21Q1末,公司固定资产4.32亿元,在建工程由20年末的0.56亿元增长至21Q1末的1.25亿元,在建工程于20年Q4及21年Q1显著增加,公司募投及越南项目逐步投入建设。公司募投项目年产2000万平米PVC地板产能截至20年末项目进度为10%,越南海欣工厂项目截至20年末项目进度为90%。同时,公司新增租赁越南兴安省文林县12.56万方土地用于投资建设越南二期项目。盈利预测与评级:行业层面PVC地板需求依旧高景气,2020年中国PVC地板(海关编码:39181090)出口为385.24亿元,同比增长15.38%。短期公司或由于原材料价格上行、海运运力紧张及汇率影响承压,长期依旧看好公司竞争力的提升及国内外优质产能带来的增长,考虑公司越南产能持续投放,上调盈利预测,预计21/22年公司归母净利润分别为2.47/3.81亿元(原预计2.22/2.64亿元),同比分别增长30.92%/54.76%,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率波动、中美贸易战及海外疫情升级、原材料波动、管理、技术、市场需求、竞争加剧风险等;

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